山东药玻是药用玻璃全球有突出贡献的公司之一，基本的产品是模制瓶、棕色瓶、管制瓶、丁基胶塞和铝塑组合盖等产品。企业成立于1993年，前身是1970年成立的山东省药用玻璃总厂，实际控制人沂源县财政，2002年6月3日在上海证券交易所上市。公司产品品种类型丰富，能满足多种客户需求。
2011 年受“限抗”政策的影响，公司主导的模制瓶销售受挫，通过有针对性的市场开拓和出口增长，公司营收增速回归正轨，拉开多元化发展序幕。2012 年公司适时调整产品结构，布局发展高附加值产品同时开拓日用、化妆品市场。2014 年，公司中硼硅模制瓶逐渐实现进口替代。2016 年通过定增开始布局中硼硅管制瓶系列，拓展公司业务。至今，山东药玻通过不断地加强技术和产品研发、挖潜增效、 开拓国际市场，成为了国内药用玻璃的龙头企业，也提高了国际市场上的品牌知名度。
按耐水性(药用玻璃重要性能指标——耐水性等级越高，对水性药物的影响越小)可将玻璃性能划分为Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类玻璃，根据材质玻璃可分为硼硅玻璃和纳钙玻璃，硼硅玻璃又分为低硼硅、中硼硅、高硼硅。
比较化学稳定性，从高至低排序为——高硼硅玻璃中硼硅玻璃低硼硅玻璃钠钙硅玻璃。硼硅玻璃三氧化二硼含量高于钠钙玻璃，普遍大于5%;热膨胀系数低于钠钙玻璃，普遍小于7.6*106K-1，相比之下，钠钙玻璃的耐水性和抗热性相对较差，仅适用于一次性使用的输液瓶或口服液瓶。高硼硅玻璃转化加工需要更高的温度，封口较为困难。中硼硅，其内表面耐水性能弱于中硼硅玻璃。
将耐水性和材质结合起来，药用玻璃可分为: Ⅰ类包括高硼硅玻璃和中硼硅玻璃，Ⅱ 类瓶包括低硼硅玻璃，Ⅲ类瓶为钠钙玻璃。玻璃类别越高，三氧化二硼含量越高(B2O3含量8-12%最适合药用玻璃)，线膨胀系数(与玻璃的热稳定性相关)越低，耐水性和耐热性越好。
依据制造工艺及用途，药用玻璃分为模制瓶和管制瓶。其中模制瓶的做法是直接将玻璃液注入模具制成药瓶；而管制瓶则是先将玻璃液制成玻管，通过切割玻管制得药瓶。
模制瓶市场呈现出以山东药玻为主的寡头市场的局面，包括一类瓶和钠钙瓶。国内的主要生产者是山东药玻和山东晶华玻璃，还有少量的产能位于四川。模制瓶是将玻璃液注入磨具生产成型，工艺难度低，主要材质为钠钙玻璃，成本低，由于模制瓶的进入门槛很高，特别是建窑炉需要巨大的投资额，而且生产配方也有着很高的技术门槛，下一步随着注射剂一致性评价，这种优势会进一步向龙头企业集中。
管制瓶，则是先拉成玻管再切割玻管得到玻璃品，工艺难度高，主要材质为低硼硅和中硼硅，成本高。各种材质的玻璃管都可以从市场上购买到，管制瓶前期投入规模相对较小，可小批量生产，商家众多，导致竞争十分激烈，因此更多的是通过降价来抢占市场份额。据山东药玻证代茹波表示，管制瓶全国有近155家企业生产，安瓿瓶有近125家企业生产，市场竞争太过激烈，毛利率很低，所以山东药玻的管制瓶规模一直不大，常年维持在25亿支左右的产量。我们从历年的年报也能看出，公司的管制瓶和安瓿瓶业务规模很小。
公司上游企 业主要为煤炭采选业、化学原料及化学制品制造业，下游企业主要为医药制造业，如下图所示：
上游：药用玻璃上游是原材料和燃料产业。主要有两类企业，分别是提供硼砂、石英砂等原材料的企业和提供电力、天然气等主要能源企业。从当前市场现状来看，我国原材料制造业如石英砂等产业市场竞争充分，市场上有大量的供应商，为充分竞争性行业;但硼砂、硼酸的供应主要从美国、土耳其等国家进口。
2021年公司年报中披露，前五名供应商采购额 55,387 万元，占年度采购总额 22.08%，不存在严重依赖于少数供应商的情形
下游：药用玻璃下游面对的客户为制药企业。对于药品包装行业而言，下游的分散格局使得客户数量较多，2021年公司前五名客户销售额44,578万元，占年度销售总额11.50% 。
公司在钠钙模制瓶市场上有绝对垄断地位，年产量超过70亿支，国内市占率达到80%左右。模制瓶是公司营业收入中占比最大的产品，毛利率在 45%左右，主要包括注射剂瓶及输液瓶、日化瓶，按材质分为钠钙和中硼硅。主要竞争对手为德州晶峰，产能仅15亿支， 销量不足10亿支，竞争主要在兽药市场。
钠钙模制瓶下游主要需求为抗生素等注射剂，这类注射剂价格本身较低，再加上集采中药品价格降幅大，药企利润空间骤减，因此短期来看大规模替换成中硼硅玻璃包装难度较大。随着公司产品逐步转向海外市场，同时伴随国内医美等需求的快速兴起，未来钠钙生产线将逐步转化为日化瓶产能。
中硼硅模制瓶目前在血液制品、造影剂、高端生物制剂领域广泛使用，因其较高化学稳定性，塑料软袋替代的可能性较小。未来在一致性评价的推进下，部分钠钙模制瓶直接替换为中硼硅模制瓶，据统计 2021 年公司大约每年 70%的中硼硅模制瓶的增量订单来源于仿制药一致性评价过评品种。另外，随着血制品、造影剂等高附加值注射剂的新增需求，血制品及造影剂需求增速每年10%以上，随着血制品及造影剂在国内使用的增多，对中硼硅模制瓶的需求将逐步增加。2021 年中硼硅模制瓶销量在 4.5 亿支左右，2022 年上半年接近 4 亿支销量，全年有望实现 8-9 亿支的销量。目前药包材产业园项目已经建成，2023 年新增产能 10 亿支中硼硅模制瓶，达到 20 亿支的产 能，极大缓解产能缺口。
管制系列瓶具有更大市场空间。管制瓶因其重量轻、透明度高、导温性能好、成本相对 低等优势在小容量注射剂（1~30ml）领域中广泛运用。在一些主要注射剂品种中，国外药企普遍使用的是管制注射剂瓶、安瓿以及预灌封包装。
据中经市场研究网，中国管制瓶市场产能实际严重过剩，中小企业占比大，未来的出路只有产品结构调整也就是中硼硅管制瓶的技术升级， 而技术开发的高壁垒和对资金大量的需求将使得小厂的市场逐步被龙头夺走。
目前中硼硅管制瓶市场主要由肖特、格雷斯海姆等国际寡头垄断。但国内企业包括山东药玻正川股份、四星玻璃、宁波正力、力诺特玻等都有一定中硼硅管制瓶销量。要想实现进口替代，在销售方面国产企业需要提高产品质量，打造口碑，价格低于进口，通过新建供应商方式挤进药企原有采购渠道。国内厂家随着国产管制瓶的质量提升，以及相对进口的价格优势，市场渗透率将进一步提高。长期来看随着中国国内中硼硅玻璃管研制取得进展并获得市场认可后，管制瓶的成本将显著降低，有望在长期实现进口替代。
管制瓶市场目前还没有出现绝对的垄断者，未来随着一致性评价和高档生物制剂的研发带来的巨量需求以及公司已有模制瓶的广阔的销售渠道将逐步拓宽管制瓶市场，提升其在管制瓶领域的市场渗透率，有望实现模管双栖并行，为公司贡献可观的销售收入。
预灌封市场飞速发展。随着未来生物疫苗、重组基因、单抗、微球及血液制品等的发展， 对于预灌封玻璃包装的需求不可估量。预灌封注射器同时具有存储和注射的功能，与普通西林瓶相比有着减少因吸附造成的浪费、注射用量更准确、操作简便仅需“打开-注射-丢弃”以及避免注射中二次污染等优点，在国际上广泛应用于干扰素、肝素、生物制剂、医美等领域。
据立木信息咨询，2019 年全球预灌封市场规模达到 46 亿美元，是所有包材中增长速度最快的；中国预灌封2019 年市场规模为10.32亿元，增速为 20.2%，主要生产厂家包括山东威高、美国 BD、宁波正力、淄博民康、山东药玻等。
根据公司21年公告，公司拟在一类管制瓶车间扩大预灌封产能，在 2021-2023 年期间，拟总投资9.3 亿元，分批购置预灌封生产设备，投资进度及产能如下表：
棕色瓶子主要用于海外出口，是公司第二大营收贡献产品，主要面向国内外保健、化妆品市场。公司2021年营业收入7.98亿元，占公司营业收入20.59%。公司早在 2007 年率先生产高档轻量薄壁棕色瓶，在海外市场上十分受欢迎，目前该产品出口占比 60%以上。 同行业产能不足20亿支，而公司棕色瓶产能在30 亿支以上，在国内的市场份额远远超出竞争对手。
海运费下降，国际需求有望回暖。国际上主要出口美国，美国保健品渗透率高达 73%， 老龄化程度高，对保健品需求大，山东药玻棕色瓶因其价格和质量优势以及国外低端产品市场的相对空白具有较强竞争优势。
丁基胶塞是一种合成橡胶，具有优秀的气密性和水密性，广泛运用于医用包装中，特别 是与注射剂瓶、输液瓶、预灌封等玻璃包装配套使用。与药用玻璃瓶一样，胶塞直接接触药 品对药品的稳定性有着决定性作用，2006 年国家全面淘汰天然胶塞，丁基胶塞取而代之。 从竞争格局来看，国内生产丁基胶塞企业数量众多，但大多以同质化竞争为主。山东药玻是其中主要生产商之一，公司市场份额大约为 20%。
公司早在 2004 年天然橡胶被淘汰的背景下开始生产销售丁基胶塞，目前已有 3 个胶塞 GMP 生产车间，通过 2018 年车间技改，产能由 40 亿支提升到 60 多亿只，占国内总产能的 11.54%，毛利率提升接近 10%。同时布局了普通药用丁基橡胶塞、丁基覆泰富龙胶塞、丁基覆 PET 胶塞、聚异戊二烯垫片、医疗器械用橡胶密封件等大类品种，实现种类和配方多元化。
1、公司简介 山东药玻 是药用玻璃全球龙头企业之一，主要产品是模制瓶、棕色瓶、管制瓶、丁基胶塞和铝塑组合盖等产品。公司成立于1993年，前身是1970年成立的山东省药用玻璃总厂，实际控制人沂源县财政，2002年6月3日在上海证券交易所上市。公司产品种类丰富，能满足不一样的客户需求。201...